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???? 好行業+優質龍頭+外延收購,助力藍標成為本土最具競爭力的公關公司公關在中國只發展了短短20年,未來企業對品牌管理的需求將隨著企業的成長壯大而激增,因此公關行業將迎來廣闊空間。藍色光標的核心業務是為企業提供品牌管理服務,主要有品牌傳播、產品推廣、危機管理、活動管理、數字媒體營銷、企業社會責任等,公司目前已成長為國內公共關系行業最具競爭優勢的公司之一,07-12年公關業務凈利潤CAGR高達56%。10年上市后公司加快了并購發展的步伐,內生+外延的雙輪驅動模式已經成型。
????業績驅動因素未來公司的業績驅動因素主要來自:(1)在日益激烈的市場競爭中,下游客戶對品牌管理的需求迅速,直接可見的是新客戶數量增加和老客戶業務規模擴大兩項,預計公關12-14年收入CAGR可達47%;(2)外延式收購將持續,公司近期公告了對博杰傳媒的收購。廣告和公關領域可收購標的眾多,藍標在收購整合方面多年積累的豐富經驗也將加快其收購成長的進度。
????有別于大眾的認識(1)市場認為藍標收購的公司數量多且速度快,未來會在管理上面臨難題。
????我們認為收購是大型公關集團的成長必經之路,藍標收購經驗豐富、管理有序,且被收購公司還能持續享受藍標“品牌紅利”加速發展;(2)市場認為經濟走勢是影響公關業務進展的主要因素,我們認為日益激烈的競爭才是催生企業進行品牌管理的首要驅動,隨著智能電子、金融、互聯網等新型消費逐漸滲透到日常生活中,日益激烈的競爭將刺激相關公司產生更大的品牌管理需求。
????盈利預測與投資建議藍標是一家以“人”為生產要素的公關企業,擁有一套行之有效的人力資源管理體系,實現了項目、團隊和人員的平臺管理,并將其有效推廣到收購標的公司。我們認為,公關這個年輕行業未來的發展前景不可小覷,藍標有本土第一的優勢和資本市場助力,其增長必將領先于行業,并有望依靠外延收購成長為大型傳播集團。預計12-14年eps分別為0.62元、0.87元和1.08元,凈利潤的CAGR為52%,首次覆蓋給予增持評級。